Messari:简析流动性质押市场结构、潜力及风险

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发表于 2021-9-24 16:30:00 | 显示全部楼层 |阅读模式

流动性质押可能是让 Staking 和 DeFi 相互合作的完美工具,它带了更高的资本效率,但需警惕权力集中的陷阱。

原文标题:《Staking 与 DeFi 的完美结合,一文了解流动 Staking 的重要意义》
撰文:Cristiano Ventricelli,Messari 分析师
编译:隔夜的粥

ETH从 PoW (工作量证明)转向 PoS (权益证明),不仅被宣扬成是ETH的游戏规则改变者,其也影响到了整个加密货币领域(一段时间以来,crypto 行业一直在被推动远离 PoW 共识机制)。据摩根大通分析师预计,到 2025 年,Staking 行业的年收入规模将增长至 400 亿美元。由于质押代币存放在一个托管账户中,因此 Staking 增加会导致在 DeFi 协议中流通的代币减少。虽然这可能对协议安全性产生有利影响,但它为投资者在决定质押还是追求收益农耕策略(例如流动性挖矿、借贷等)之间引入了权衡。而流动 Staking 的出现,旨在提供一种两全其美的解决方案。

什么是流动 Staking?

顾名思义,流动 Staking 是指用户通过质押其资产获得流动性的过程。该过程始于投资者将代币(即 以太坊)抵押到一个协议中,而该协议代表投资者进行质押,然后为投资者 1:1 铸造抵押资产的认领权资产,然后 Staking 奖励归于流动 Staking 代币,这类似于去中心化交易所 LP 代币的情况。这些流动的 Staking 代币可交换或用作抵押品借入资产,事实上,除了 Staking 奖励之外,它还可以解锁额外的收入来源。流动 Staking 代币可以立即赎回,让投资者无需等待解锁期即可取回原始代币。在抵押代币以铸造流动 Staking 代币时,投资者可以从所使用的协议提供的验证器中选择验证器。

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市场规模和预期增长率

目前,流动 Staking 协议的市场规模为 105 亿美元,渗透率(penetration rate:流动 Staking 协议中的质押代币除以市场质押的总价值)约为 7%。如果这个数字看起来很小(而且确实如此),那增长率看起来会更有趣一些。

假设到 2025 年,Staking 年奖励达到 400 亿美元,平均 Staking 收益率在 5%-10% 之间,这意味着总的质押代币市值将在 4000 亿-8000 亿美元之间。所有质押代币当前的市值约为 1460 亿美元,而当前锁定在 DeFi 中的总价值为 1860 亿美元(截至 9 月 15 日的数据)。很明显,随着ETH等加密网络向权益证明(PoS)共识机制的大规模转变,流动 Staking 可能会迎来一波相当大的市场增长。

增长率不仅取决于质押的总价值,还取决于渗透率。下表显示,即使假设渗透率没有增加,2021-2025 年的年增长率也可以在 17%-40% 的范围内。

值得一提的是,随着质押总价值的增加,每个代币的质押奖励会减少,因为相同的通货膨胀率必然会涉及分配更多的代币。

因此,低质押奖励率可能意味着更高的流动 Staking 渗透率。事实上,如果质押者获得的 Staking 奖励减少了 x%,他们将更有可能寻找替代收益来抵消这种 x% 的收益减少,而不必解除质押他们的资金。

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市场构成

目前 Staking 协议市场的领军项目是 Lido Finance,其占据了流动 Staking 协议市场总价值的 60% 以上。自 2021 年初以来,Lido Finance 已收集了ETH中质押的所有 以太坊 的 17%,它还为 Terra、Solana 提供了流动 Staking 解决方案,并且还有很多区块链正在筹备接入 Lido。

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就底层区块链而言,由 以太坊 支持的流动 Staking 代币占流动代币总供应量的三分之二也就不足为奇了。在其他公链中,值得一提的是,Polkadot 的流动 Staking 将由 Acala (一种建立在 Substrate 基础上的 DeFi 协议)提供,而 Cosmos 则由 Persistence 提供。

就 DeFi 合作伙伴而言,经验法则非常简单:越大越好。

Lido Finance 也不例外,它可以依靠 Curve、Yearn、Harvest Finance 以及 Gnosis 等项目方分发其流动 Staking 代币。Lido Finance 铸造的流动质押 以太坊 (st以太坊 代币)与 以太坊 配对的最大流动资金池由 Curve 托管,这个池子目前存入了 42 亿美元的资金。

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流动 Staking 的好处

流动 Staking 为所有利益相关者带来了广泛的好处,其中包括:

提高资本效率:锁定在托管账户中的代币可以用作抵押品,以扩大收益机会;

提高链的安全性:在 Staking 和收益之间没有权衡,几乎没有理由不去质押代币。从中长期来看,这将提高 PoS 区块链的安全性和稳定性。

增加流动性:对于某些质押代币占总供应量较高的 PoS 协议,在市场上交易的流动性可能相对较低,因此在价格发现方面可能有不利影响。而流动 Staking 代币允许投资者提高协议的交易量,这在提升效率的同时,不会牺牲网络的安全性。

4、跨链交互:流动 Staking 代币基本上是衍生品合约,因此,它们理论上可以与链无关,并在不同协议之间流通。

5、易用性:流动 Staking 代币允许投资者参与质押,但不必涉及重质押、解除质押期、奖励提取以及委托等复杂性操作。

流动 Staking 的风险

目前来看,流动 Staking 有两层风险,其中最明显的是财务风险,另一个则是治理风险,而后者是最容易被忽视的风险因素。

财务风险:

  • 流动性风险:即刻赎回流动 Staking 代币意味着协议必须保留一定数量的闲置代币,以满足提前提款请求。在市场突然震荡的情况下,可能会出现「银行挤兑」的情况,并使某些协议处于潜在的流动性困境。

  • 系统性风险:由于流动 Staking 代币可用于多条链,而其中一条链的故障可能会对其他协议的流动 Staking 代币产生负面溢出效应,从而导致潜在的系统性问题。

治理风险:

  • Staking 集中化风险:流动代币需要一定水平的交易 / 借贷活动来部署其收益潜力。因此,流动 Staking 协议的数量很可能会受到限制,以收集尽可能多的流动性来维持其发行的流动代币。由于这些平台负责将代币委托给验证者,因此流动 Staking 发行的过度集中,可能导致质押的中心化。

  • 罚没风险:如果验证者出现停机或双重签名,他们的质押奖励将遭到罚没,同时委托代币的投资者也会遭受损失。这将导致流动代币由比初始代币更少的基础代币支持,这在流动代币赎回的情况下具有潜在风险。

  • 验证者的不当行为:理论上,验证者可以「卖空」自己的流动 Staking 代币,并从导致其流动 Staking 代币价值下降的恶意行为中获利。

结论

同时让你的代币在两个(或更多)不同的地方为你工作似乎太好而不真实,然而,从生态系统的角度来看,这是 DeFi 必须克服的关键挑战之一。而从资本效率的角度来看,流动 Staking 引入了更高水平的灵活性。每当代理方(质押者、验证者、协议等)找到可以利用它而不受惩罚的条件时,这种灵活性就会受到损害。一个适当的激励系统必须解决的一个陷阱是流动 Staking 导致的权力集中。加密货币市场引领者所传达的最重要信息是,现在是合作而不是竞争的时候了。流动 Staking 可能是让 Staking 和 DeFi 行业相互合作的完美工具。

来源链接:www.8btc.com

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