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    • 200亿元估值的嘉楠还在等待着被市场认同

      近期胡润研究院发布的《2018 第二季度胡润大中华区独角兽指数》中,区块链行业首次上榜,包括比特大陆、嘉楠耘智和亿邦国际 3 家矿机生产商。三家公司分别以700亿、200亿、100亿的估值牢牢占据了区块链行业的头筹。据悉,这三大数字货币矿机生产商已囊括了全球90%以上的份额。

      众所周知,矿机是个暴利行业—正如嘉楠耘智招股书中罗列的毛利率所显示的那样:在2015年、2016年和2017年的毛利润分别达到29.1%、 41.7%、 46.2%。如此的高额利润,市场却仍然供不应求。

      随之带来的充足的资金和技术垄断使得这三家公司掌握了上游的绝对权。2018年,它们开始气势汹汹地抢滩上市。

      只是寒冬已至,在熊市的面前,矿机销售量一落千丈,价格大幅滑落。水能载舟,亦能覆舟,迅速贬值的币价使整个区块链行业蒙上了一层阴影。

      而本身的竞争更是无处不在。若是矿机算力不及其他公司,将会被迅速淘汰。若是国家政策发生变化,或者电力成本大幅上升,都有可能造成挖矿收益赶不上支出,最终影响到公司股价。

      并且在几个月就能大幅提升算力的矿机的疯狂挖掘下,挖矿难度也水涨船高。面对诸多问题的存在,上市成为了灵丹妙药,只是上市之路却波折不断。

      嘉楠耘智的兴起

      一家起源于矿机的公司,依靠芯片和区块链底层技术,离上市之路这么近,确实令人刮目相看。

      提到嘉楠耘智自然离不开创始人张楠庚。作为一名二次元宅男,出生于1983年。2011年,专业为电路设计的张楠赓正在北航读研。接触比特币之前,张楠赓觉得生活无趣,沉迷二次元和游戏。2012年联合b站漫友成立阿瓦隆公司,研制出世界第一款比特币矿机,凭着理想主义及时把算力分散全球,巧妙化解比特币历史上第一次最可能出现的算力集中危机,被誉为比特币矿机之父。

      这一年,张楠赓偶然认识了比特币,他利用专业所学技术做成了用于挖比特币的机器,并卖到国外赚取外快。2013年,张楠赓与合作伙伴成立了嘉楠耘智公司。

      资料显示,包括张楠赓在内的嘉楠耘智的四位自然人股东均是“80后”,其中最年轻的出生于1985年。如今张楠庚身家或超百亿,各个股东也是盆满钵满

      5年的时间沉淀,历经风雨,终究成就了嘉楠耘智的辉煌。

      然而嘉楠耘智在矿机行业无限风光的同时却始终处于一个尴尬的位置,前有比特大陆一骑绝尘,后有亿邦国际紧追不止。

      上市之难

      珠玉在前,比特大陆上市至今未能功成,更别说嘉楠耘智了。矿机公司的上市之路普遍艰难,原因自然也是多方面的因素。

      既与数字货币行业政策不明朗有关,也有整个挖矿行业的发展趋势不一。纵使资产丰厚,然而在国内并不属于政府扶持的产业,资本市场接纳程度不高,更重要的是,此前与挖矿相关联的数字货币交易均被禁止,企业主营业务涉及到和加密货币相关产业的话,监管对其上市顾虑较多。此外还受到数字货币持续低迷走势的掣肘。

      一波三折

      嘉楠耘智的上市计划由来已久。早在2016年6月,鲁亿通(300423)就曾试图通过重大资产重组收购嘉楠耘智。鲁亿通拟公开发行 8137.9万股股份,并支付现金10.6亿元,合计作价30.6亿元收购嘉楠耘智100%股权。

      但随后该交易被深交所三度问询,因嘉楠耘智存在“借壳”上市之嫌、标的业绩承诺超高、前五大客户与公司间隐匿的关联关系等原因,最终收购被迫中止。

      借壳创业板之路折戟,嘉楠耘智于2017年再度冲击资本市场,于当年8月提交了新三板挂牌申请。尽管业绩十分亮眼,然而嘉楠耘智又一次遭到了股转系统刨根问底式的三次问询,迟迟难以挂牌。

      不过屡次失败,嘉楠耘智也并没有放弃,5月15日,嘉楠耘智正式向港交所递交招股书。招股书显示,这家比特币挖矿芯片制造商2017年利润为3.61亿元,较2年前上升了230多倍;净利润率2年内从3.2%扶摇直上达到36%。

      何去何从

      目前,嘉楠耘智业务结构单一,极度依赖矿机销售。

      嘉楠耘智称,已经在加强其他业务板块,例如投入大量资源研究及开发人工智能产品。招股书表示,除了比特币芯片,公司目前正在研发针对另一种加密货币的ASIC芯片产品,目前已经完成前端IC设计,预计2018年第四季度开始批量生产,目前已经收到5360万元订单。

      而ASIC芯片将运用于包括智能家居、智能城市、智能监控、智能玩具中的语音和图像识别功能及物联网应用。不过在业内人士看来,短期内这些较难发展成为具有可观盈利的业务板块。

      招股书显示,比特币价格、交易手续、挖矿难度、电力成本等会导致显著影响,如果政府管制或者其他原因造成电力短缺,会影响嘉楠耘智客户挖矿活动的经济回报预期。

      更重要的是,全球对比特币的法律和政策仍面临变化风险。以中国为例,去年9月,央行出台规定禁止ICO(代币首次发行)非法集资活动;今年1月,互联网金融专项整治领导小组办公室又通知各地逐步清退虚拟货币挖矿企业。

      招股书提到:“倘中国政府完全禁止挖矿、持有及使用比特币,我们将无法在中国销售我们的产品,我们也可能会无法在海外产生足够的销售额来弥补该等业务损失。”

      2017年以前,嘉楠耘智的矿机主要在国内销售,2017年后开始扩大国际销售,中国以外客户贡献的年收益占总收益的8.5%。嘉楠耘智首席执行官张楠赓在今年早前曾表示,该公司今年计划提升海外销售收入,拓展韩国、美国、欧洲等市场。

      转机

      在中兴通讯被美国封杀之后,市场上掀起芯片热。在政策地助推下,市场对芯片 独角兽公司都青睐有加。虽然以上原因给了嘉楠耘智不少的助力,但是显然比特大陆的困境也在嘉楠耘智这里同样上演,如业务结构单一、严重依赖矿机销售、政策风险等。

      而近期嘉楠耘智官方微信宣布,将正式发布全球首个7nm量产芯片,与7nm区块链计算机阿瓦隆A9、12nm区块链计算机阿瓦隆L系列莱特币矿机。众所周知,嘉楠耘智一直在与比特大陆进行7nm ASIC量产竞赛。

      紧张的竞争中,不曾想却是嘉楠耘智更胜一头。

      不过矿机芯片的更新迭代和技术研发虽然是绕不过去的坎,嘉楠耘智的这次突破也可以说是新的丰碑,但是在当前熊市的环绕下,又是否真正可以突出重围,完成升级呢?

      答案无人知晓,200估值亿元的嘉楠还在等待着被市场认同。也许花开未必会结果,但终究是绚烂的姿态。

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